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锂电:正极材料的“三国演义”格局分析
2012-05-22

       2011年中国锂电池行业整体增速高于世界锂电行业增长水平。2011年中国锂电池行业市场规模达到了397亿元人民币,同比增长43%,全年锂电池产量达到29.7亿颗,同比增长28.6%。从过去四年的数据来看,中国锂电池行业增速高于全球约10~13个百分点,呈现出快速增长的势头,与锂电池产能向国内转移的行业背景相符。

 
    中国正极材料企业产能扩张迅速,多技术路线同时跟踪覆盖是大多数企业的产品战略。从产能规模的角度来看,日韩厂商现有产能相对较大,大多在2000~6000吨之间,国内企业产能大多位于1000~3000吨/年之间,少数几家企业(成都黄铭、河南红日等)甚至推出了万吨产能的扩产计划,但真实产量增长远不及产能规划。
 
    投资者需要明确理解并准确把握的三个视角:第一、从技术角度理解、从应用角度正视三种正极材料各自的特点是挖掘投资机会的前提;第二、把握动力锂电池细分领域的特点和行业推动力。从锂电池行业重心转移来看,消费电子类产品增速相对稳定,整个行业的增量看点在于动力电池,对于动力电池需要在更加细分的应用领域进行分析;第三、从产品性能改进满足市场需求的角度挖掘投资机会。
 
    上海正极材料研讨会演绎了三大阵营的观点碰撞。我们参加了上海锂电池正极材料研讨会,与行业内专家展开了深入交流,明确了三个主要观点:第一、没有一种材料可以做到所有应用通吃,需要根据下游应用特点寻找适合的材料;第二、电动汽车的启动时间低于预期,电动自行车和电动工具等小型锂电市场已经启动;第三、高端材料还是具有一定生产壁垒,目前国内锂电池正极材料行业整体的工艺、设备、生产环境控制均需要提升。
 
    锂电池正极材料领域蕴藏三大投资机会。第一、关注最先启动的下游市场和正极材料在不同应用领域的渗透力差异。锰酸锂材料凭借成本优势对电动工具和电动自行车等价格敏感性较高的下游行业渗透力强,磷酸铁锂受国家扶持力度大,有望在电网储能和电动汽车领域获得扶持;第二、关注工艺改进带来的生产成本下降。目前磷酸铁锂生产工艺较为复杂,成本较高,生产工艺的变革会大幅提升磷酸铁锂的竞争力,值得密切关注;第三、传统的钴酸锂材料尽管已经比较成熟,但是由于消费电子行业对便携性、大容量的需求再持续提升,高端钴酸锂的需求仍将保持旺盛,这一点容易被市场忽视。投资标的方面建议关注杉杉股份和当升科技。
 
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